بورس بهتر است یا ۲۰ درصد؟
(اولین نفر باشید که امتیاز می دهید)
Loading...بسته کنترل التهاب ارزی با پیشنهاد سود سپرده ۲۰ درصدی در شرایطی آغاز می‌شود که روند متغیرها در بازار سهام حاوی نکات جذابی است. سطوح بالای قیمت جهانی کالاها، عدم کاهش شدید نرخ دلار در صورت رفتار عقلایی سیاست‌گذار و موقت بودن افزایش نرخ سود، همچنان انتظار بازدهی بورس در یک سال آینده را بهتر از سپرده‌های بانکی نشان می‌دهد. همچنین عرضه اوراق ۲۰ درصدی از امروز، رفتار یک گروه از متقاضیان بازار املاک را متاثر می‌کند.
بورس تهران هفته گذشته را با رشد اندک شاخص کل پشت سرگذاشت. ابهام در نوسانات آتی بازارهای اثرگذار معاملات را در حالت انتظار فرو برده بود. در این خصوص بورس تهران در دو دوره تعطیلات پایان هفته اخیر با نوسانات قابل توجه متغیرهای اثرگذار مواجه شده است. هفته قبل بورس معاملات را در شرایطی آغاز کرد که بازار جهانی روند ریزشی قابل توجهی را در تعطیلات پایان هفته قبل از آن تجربه کرده بود. پایان هفته گذشته نیز نوسانات قابل توجه در بازار جهانی و همچنین اقتصاد داخل قابل توجه بود. در بازار جهانی آمار اقتصادی آمریکا و همچنین سیاست کاهش ارزش دلار در برابر سایر ارزها از طرف دولت این کشور بار دیگر مسیر شاخص دلار را نزولی کرد. این موضوع بهانه‌ای برای رشد قابل توجه قیمت کالاها در بازار جهانی بود. در اقتصاد داخلی نیز بانک مرکزی از موضع خود برای کنترل نرخ دلار تنها بر اساس بازی با انتظارات کوتاه آمد و پس از مشاهده نوسانات عجیب دلار (نرخ هر دلار آمریکا در هفته گذشته تا نزدیکی ۵ هزار تومان نیز رشد کرد) با ارائه گزینه‌های تازه سرمایه‌گذاری به جنگ با تقاضای سفته‌بازی ارز رفت. بانک مرکزی بسته‌ای شامل سه گزینه سرمایه‌گذاری شامل گواهی سپرده ریالی با نرخ ۲۰ درصد، پیش‌فروش سکه با نرخ ثابت و همچنین ایجاد سپرده ارزی را ارائه کرد.
در شرایط فعلی احتمالا باید در انتظار تشدید فضای تردید میان فعالان بورس تهران بود. در شرایط کنونی و با مشاهده نوسانات قیمتی در بازار جهانی و اقدامات اخیر بانک مرکزی در داخل احتمالا با تردید بیشتری مواجه خواهد شد. در این خصوص افزایش نرخ بهره و همچنین چشم‌انداز مبهم سیاست‌گذاری ارزی در کنترل نرخ دلار می‌تواند بر قیمت سهام فشار وارد کند. با افزایش نرخ بهره احتمال افزایش فشار بر قیمت سهام از سوی کارشناسان مطرح می‌شود. در حال حاضر سرنوشت بازار سهام نیز در دستان سیاست‌گذار ارزی خواهد بود. در شرایطی که التهاب اقتصاد چاره‌ای جز افزایش نرخ بهره نداشت، اگر سرکوب شدید نرخ دلار در دستور کار قرار گیرد و نهاد ناظر ارزی همچنان به ادامه در مسیر سیاست‌های اشتباه پیشین مصر باشد علاوه بر آماده‌سازی شرایط برای ایجاد بحران این‌بار با قدرت بیشتر در آینده‌ای نزدیک، باید در انتظار اثر منفی آن بر بازار سهام نیز بود. از سوی دیگر با انتظار برای ثبات نسبی قیمت‌ها در بازار جهانی، سرمایه‌گذاری در بورس به شرط برخورد منطقی بازارساز با نرخ دلار و تلاش برای تعدیل مطلوب نرخ دلار در آینده همچنان بازار سهام را می‌توان گزینه جذاب‌تر نسبت به سپرده‌های بانکی دانست. در غیر این صورت با سرکوب شدید نرخ دلار نه‌تنها باید در انتظار جهش دوباره دلار این‌بار با قدرت بیشتر بود بلکه در این مسیر اشتباه، بازار سهام به‌عنوان یکی از گزینه‌های مطلوب جذب نقدینگی در اقتصاد عقیم خواهد شد. به این ترتیب به جای استفاده از فرصت ایجادشده برای کوچ نقدینگی به سمت سهام، از این منظر نیز احتمال تشدید بحران نقدینگی با خروج از سهام به وجود خواهد آمد.
ابهام در بازار ارز
همان‌طور که اشاره شد دلیل اصلی ارائه بسته سرمایه‌گذاری جدید از سوی بانک مرکزی کنترل نوسانات دلار بود. عمده صنایع بورسی از نوسانات نرخ دلار اثر می‌پذیرند. طی هفته‌های اخیر نیز گرچه نرخ دلار مسیر صعودی را در پیش گرفته بود و تا مرز ۵ هزار تومان نیز رشد کرد اما فعالان بازار سهام چندان به پایداری این سطوح باور نداشتند. گرچه بعضا نمادها رشدهای نسبی قیمتی را تجربه کردند اما رفتار بازار کاملا بر این موضوع تاکید داشت که سطوح بالای نرخ دلار را باور ندارد و در انتظار تلاش همه‌جانبه نهاد ناظر ارزی برای کنترل نوسانات شدید و سرکوب نرخ بودند. طی روزهای آتی به نظر باید در انتظار افزایش فشار از سوی بانک مرکزی بر نرخ دلار بود. در شرایط کنونی اثرپذیری آتی سهام از نرخ دلار را می‌توان در سناریوهای متفاوتی بیان کرد. این سناریوها به رفتار نهاد ناظر ارزی بازمیگردد. رفتار غیرمنطقی سیاست‌گذار ارزی به تلاش برای سرکوب هرچه بیشتر دلار بازمیگردد. سیاست اشتباهی که همچنان در صحبت‌های مدیران اقتصادی کشور دهان به دهان می‌شود و همچنان از کاهش هرچه بیشتر نرخ دلار و نرخ کمتر از ۴ هزار تومان یاد می‌کنند. بر اساس تجربه اخیر بازار ارز و با توجه به انتظارات از افزایش احتمالی فشارهای سیاسی خارجی این موضوع کاملا مشخص است که سرکوب نرخ دلار تنها با بالا ماندن نرخ بهره به‌صورت موقت امکان‌پذیر خواهد بود. با این حال سرانجام این زخم چرکین سر باز کرده و این‌بار اقتصاد توان تحمل شدت بحران را نخواهد داشت. سناریو منطقی برای سیاست‌گذار ارزی نیز احتمالا سرکوب موقت هیجان ارزی خواهد بود. در این‌خصوص سیاست‌گذار اگر در کنترل نوسانات با ابزارهای جدید موفق شود، با اصلاح اندک دلار می‌تواند در سرکوب سفته‌بازی ارز موفق باشد. با این حال نباید علت رخداد چنین اتفاقی را در اقتصاد کشور فراموش کند و باید به دنبال تعدیل تدریجی نرخ دلار به منظور جلوگیری از جهش‌های آتی باشد. در این شرایط فعالان بازار سهام می‌توانند به نرخ‌های منطقی دلار برای سال آینده امیدوار باشند که با توجه سطوح کنونی قیمت‌ها در بازار جهانی به‌نظر می‌رسد می‌توان به انتظار برای رشد محسوس سودآوری شرکت‌ها و بازدهی سهام امیدوار بود.
به این ترتیب می‌توان با اتخاذ سیاست مناسب ارزی، از ابزار بورس برای کنترل نقدینگی استفاده کرد. در حالی‌که خلاف این سیاست و سرکوب شدید، حتی ریسک خروج نقدینگی از سهام و تشدید وضعیت بحرانی را به دنبال خواهد داشت. سیاست و رفتار بانک مرکزی طی هفته‌های آتی و با نزدیک شدن به پایان سال این فضا را مشخص خواهد کرد. گرچه امکان سرکوب شدید نرخ نیز با توجه به وضعیت کنونی متغیرها دور از انتظار است اما شاید کف نرخ در هفته‌های آتی بتواند نگاه دقیق‌تری از این وضعیت ارائه دهد.
ادامه عدم قطعیت در بازار جهانی
در کنار سیاست منطقی سیاست‌گذار ارزی، سطوح کنونی قیمت جهانی فلزات و نفت نیز می‌تواند حامی قدرتمندی برای سهام باشد. با این حال در شرایط کنونی و با عدم قطعیت موجود نمی‌توان به روند آتی قیمت کالاها در بازار جهانی اطمینان داشت. برخی از کارشناسان به انتظار برای شوک دوباره به بازارهای جهانی اشاره می‌کنند. برخی نیز رالی کنونی قیمت‌ها را پایدار عنوان می‌کنند. با این حال در فضای کنونی و پس از نوسانات اخیر نمی‌توان به هیچ‌کدام از این تحلیل‌ها دل بست. شاید گذر زمان و نزدیک شدن به پایان فصل نخست سال ۲۰۱۸ بتواند چشم‌انداز روشن‌تری از آینده ارائه دهد. در حالت کلی میانگین قیمتی کالاها که برای سال آینده از سوی کارشناسان ارائه شده است تا حدود زیادی امیدوار‌کننده است و در کنار نرخ بالای دلار می‌تواند جذابیت بازار سهام را به دنبال داشته باشد. بر این اساس احتمال واکنش مثبت فعالان بازار سهام به رشد محسوس قیمتی کالاها در پایان هفته گذشته، وجود دارد با این حال در تردیدهای موجود شاید چندان نتوان به فضای آینده دلگرم بود. در پایان هفته گذشته نیز شاخص دلار بار دیگر در مسیر نزولی قرار گرفت تا محرکی برای رشد شاخص بازارهای کالایی باشد. گرچه اوج‌گیری نرخ سود اوراق قرضه آمریکا بار دیگر ریسک خروج سرمایه‌ها از بازار سهام و کالایی را نشان می‌دهد اما به‌نظر می‌رسد سیاست تضعیف ارزش دلار (سناریویی که از سوی کارشناسان مطرح می‌شود) همچنان از کالایی‌ها حمایت می‌کند. گرچه به سطوح کنونی نمی‌توان اطمینان داشت اما با وضعیت نسبتا مناسب بازار جهانی اصلاح شدید قیمت‌ها نیز از دیدگاه کارشناسان بازار جهانی مورد انتظار نیست.
منبع:دنیای اقتصاد